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时间:2024-09-19 23:39:36 来源:网络整理 编辑:天炫男孩
2022年,小两领克正式宣布停产燃油车计划。
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考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本,两居传统的白芝浩规则需要更新。帕特里克·博尔顿、何选黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院(LSE)。
伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论(ContractTheory)研究中心,小两也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。从货币是国家股权资本的视角看,两居国家发行货币就像企业发行股票。欧元区国家1999年同时放弃本国货币,何选这就从国家层面实施了股转债。
我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权,小两分析工具为合约理论。在金融危机时,两居如果没有国家层面的货币增发,并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助,那么实体经济必将遭到金融危机的重创。
由此可见,何选我们的货币供给分析不同于现代货币理论(ModernMonetaryTheory,MMT)。
这就像一个公司如果面临好的成长机会,小两发行的新股票可以提升其价值,促使股价上涨,而如果没有好的成长机会,发行新股票就会导致股价下跌。例如,两居美国在第二次世界大战期间,两居在应对2008年全球金融危机期间,以及应对2020年新冠疫情危机期间,通过大幅增加货币供应量,使美国的经济实力大为增强。
有意思的是,何选从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察,何选货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时,采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架,而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时,又跳出了此框架。后来当其中一些国家(如希腊、小两意大利等)面临金融危机时,它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务(外债),由此导致了欧债危机的爆发。
国家发行的货币可以用来为投资和消费融资,两居同时发行货币的成本是通胀,也是对现有货币持有者的稀释成本。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时,何选需要权衡长期通缩成本(由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致)和潜在的通胀成本(由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致)。
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